中泰证券股份有限公司（中信证券股份有限公司）

【股神来信了，这回说了啥？】中泰证券资管姜诚周末朋友圈刷屏的是巴菲特致股东的信。正如一千个基金经理口中有一千种价值投资，一千个投资人眼里也有一千个巴菲特。每个人都对他的话字斟句酌，却总能咂摸出不同的味道，今年的信最能打动我的是下面这句。“这么多年来，我犯了很多错误。”意外么？不意外，人非圣贤，孰能无过。打动我的不是意外，而是这份实在。在投资这条路上，不犯错是missionimpossible。人无法准确地预知未来，因为未来是一系列概率事件，受多重因素影响，充满复杂性，还有随机性。这意味着只要在投资这条路上走得久一些，犯错就是迟早的。一方面，我们尽了最大努力做出的尽可能正确的判断，却可能获得坏结果。因为好公司也会遭遇意外，也可能变坏，如果它活得足够久，可以说迟早会变坏。另一方面，我们由于疏忽大意做出的一些糟糕决定，却可能取得好结果。因为在市场中摸爬滚打，偶尔会中一张彩票。老巴也说：“在一些情况下，我下的昏招也依靠了大量的运气得以挽救。（记得我们在全美航空和所罗门兄弟的灾难中逃生吗？我当然记得。）”回顾我自己的投资经历，也有过买错了却赚到钱的小幸运。幸亏彩票不常有，否则小幸运可能变成大灾难。“资本主义有两面：这个系统会生产越来越多堆积成山的失败者，同时也能生产越来越好的商品和服务。”背后是适者生存的竞争法则，进化是一个随机的幸存过程，而非有目的的优化过程，这意味着我们很难建立把握度很高的“优秀公司”筛选器。老巴说：“我们目前庞大的企业集合仅包含了少数具有真正卓越经济价值的企业、许多经济价值非常高的企业、以及一大部分普通的企业。”这正是股神厉害之处，我觉得现实中第一类企业寥若晨星，第二类企业屈指可数，第三类企业才遍地都是。我自认远没有股神的火眼金睛，所以依赖安全边际，以能够容忍它的缺点为重仓一只股票的前提。读完老巴的信，不知大家对我们常常“认怂”的自我剖析是否更能感同身受？对我来说更正确的价值投资打开方式，是以尽可能低的价格买尽可能好的企业，而慎谈伟大企业。不是我们对质地的要求不高，而是要求太高，绝大多数公认的好企业，在我们眼中总能挑出毛病。长期看，我们获得的绝大部分收益，一定只会来自极少数的决策，大多数标的终将沦为平庸。而对价格的苛刻，是抵御平庸企业伤害的缓冲器。（中泰证券资管基金业务部总经理中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。