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#信托者##信托##财经#一、如何理解城投“退平台”2023年2月7日，苏州市相城区人民政府发布《关于苏州市相城农业投资发展有限公司等企业市场化转型的公告》，提出“为全面贯彻落实中央、省关于地方政府性债务管理要求，进一步理清政府与国有企业的权责边界，加快国有企业市场化转型，防范和化解债务风险”，苏州市相城农业投资发展有限公司等11家公司“转型为市场化运行主体，自公告之日起不再承担政府融资职能，不再是我区融资平台公司”。所谓城投“退平台”是指城投平台官宣“不再承担政府融资职能”或“退出府融资平台”，其主要显性特征可分为以下4大方面：一：现转型为市场化运行主体。意味着城投平台“退平台”的前提是要完成市场化转型。二：退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。意味着“退平台”后政府与城投企业的边限厘清，城投不再是政府的“投融资工具”，不会新增隐性债务。同时，存量隐性债务已经妥善化解或也是应有之义。三：公司转型后依法开展市场化经营、自负盈亏。意味着“退平台”后的城投企业经营主业、业务模式已经发生明显变化，纯公益性业务或将不再参与。四：后续举借的债务，政府不承担任何偿债责任。意味着“退平台”后的城投企业不再拥有地方政府信用的“隐性背书”。截至2023年2月中旬，2015年以来公告“不再承担政府融资职能”或“退出府融资平台”的城投平台超600家，其中发债城投企业仅有75家。2022年1月至2023年2月17日共计录得“退出政府融资平台”的国企名单209家，主要分布在江苏、安徽、辽宁、福建和河南等地，其中江苏退出政府融资平台的国企数量最多，共170家，占比超八成。从22年底开始，国企“退出政府融资平台”频繁发生，22年12月至今共计171家，占目前公告退出平台国企总数比例超八成。二、“退平台”后，动摇“城投信仰”？所谓城投信仰，关键在于城投平台与地方政府有着千丝万缕的联系，而地方政府财力更是衡量一家城投平台综合实力的重要参考指标1从市场反映的角度来看，投资人基本不会对“退平台”的城投债进行明显的重定价；2与当前城投债依然保持“刚兑”有关，叠加“退平台”后的城投企业依然是地方国企，“永煤事件”的经验教训或意味着地方政府依然不会轻易允许“退平台”的城投企业券“暴雷”。3随着隐债化解推进，城投与地方国企的边界趋于模糊，隐性债务和经营性债务均会对区域融资环境产生重大影响，两类债务的管理对地方政府同等重要，“退平台”并不意味着平台债务管理趋弱，相反涉及“退平台”较多的省份可能为化债措施较为系统的省份。信托者课堂：A后续将会有更多地方、更多的城投平台加入退出政府融资平台的队列当中，而这意味着，单纯的依靠城投信仰去进行相应的投资选择，是过于单一，也是站不住脚的，这意味着对于投资人，传统的投资逻辑也需要和优化！其一，官宣退出地方政府融资职能中发债城投占比较小，其原因也正是因为发在城投的存续债券规模较大，与地方之间的联系更为紧密，其二，当下稳增长的前提下，仍需要新基建来提振经济，城投平台未来可期，大有可为——这不失为投资人一个很好的切入点！B从长期来看，伴随着城投平台市场化转型的完成，“退平台”后的城投企业理应“褪去”传统意义上的城投“信仰”，并重塑新的城投“信仰”（新的投资框架）。而这有待观察，需要事实说话，非专业人士不妨先不碰！C对于“退平台”后发展定位清晰、与政府联动密切、尤其是对当地经济发展仍有较大作用、能够承接更多项目（诸如参与城市更新等）的城投平台，由于在当地依然拥有优质的资源禀赋，自身造血能力也更会有保障。对于这类城投平台，特别是经济发展动能强的地区，投资者依然可以积极挖掘投资价值。对于“退平台”后发展定位不清晰、获取资源能力有所削弱、业务发展前景不佳等有瑕疵、债务压力相对较大的平台，自身资质可能会在“退平台”后逐渐弱化，带来潜在的估值回调压力甚至是更高的信用风险。对于这类城投平台，尤其是经济发展动能偏弱的地区，建议投资者保持警惕，切勿再盲目抱有传统的城投“信仰”。PS:目前，我们团队有一份自2020年1月始的国企退出融资平台名单，有需要的朋友，可“私信留联获取”，希望能帮助到您[玫瑰]